EL PAÍS | Madrid 14/11/2011
Los mercados financieros han dado por amortizado demasiado pronto el cambio de Gobierno en Italia, donde el excomisario europeo, Mario Monti, sustituirá a Silvio Berlusconi como primer ministro. La bienvenida al economista italiano, cuya llegada ya motivó una importante mejora el pasado viernes, ha durado poco y a la hora y media del inicio de las negociaciones todas las Bolsas europeas cotizaban en rojo. Incluso Milán, que ha llegado a repuntar un 2% a primera hora, se les ha unido más tarde en las pérdidas. En la deuda, la presión contra los títulos de Italia y España volvía a aumentar después de que el Tesoro italiano pinchara en una emisión de bonos a cinco años. Tal y como le pasó la semana pasada, la subasta se ha cerrado al precio más alto de la era euro y, lo que quizás sea más preocupante, con una pírrica demanda.
En concreto, el Tesoro italiano ha cerrado la primera subasta tras la llegada de Monti con un alza en los intereses de sus bonos a 5 años hasta el 6,29%, cuando hace un mes le bastó con ofrecer un 5,3% para superar las dudas de los inversores. La ratio de demanda se ha quedado por debajo de 1,5 veces más de títulos solicitados que vendidos pese al incremento de la rentabilidad. En cualquier caso, ha sido suficiente para que el Estado italiano captase los 3.000 millones de euros que se había fijado como objetivo máximo de la operación.
Se espera que el perfil de tecnócrata de Monti, figura de reconocido prestigio en el ámbito económico, impulse las reformas y recortes que, en opinión de Bruselas, el país necesita con vistas a recuperar la sostenibilidad de sus cuentas públicas. Si lo consigue, Monti logrará alejar el fantasma de un rescate que en caso de necesitarse pondría en serias dificultades al conjunto de la eurozona por el tamaño de la economía italiana, la tercera de la Unión Monetaria. No obstante, lo tendrá difícil si no logra revertir la tendencia de fuerte encarecimiento de la financiación que ha vuelto a quedar hoy patente en la subasta. La semana pasada y antes de la salida de Berlusconi, Roma se vio obligada a pagar la rentabilidad más alta en 14 años por sus letras a un año con un insostenible 6,087%.
Los altos precios y la débil demanda por su deuda suponen un factor de riesgo para Italia dado el exigente calendario de emisiones que le espera para este último tramo del año y para todo 2012, cuando debe captar unos 200.000 millones de euros. Aunque en opinión de los expertos tiene margen para restringir su acceso al mercado en tres meses, a partir de ese momento es imprescindible que la situación mejore si no quiere verse abocada a hipotecar los beneficios derivados de los ajustes con vistas a abonar los intereses asociados a su gran volumen de deuda, equivalente al 120% de su PIB con 1,8 billones de euros. De momento, el interés medio que paga por todos sus bonos es del 4,8%, un nivel todavía manejable, pero que si no se invierte la evolución en los precios seguirá subiendo.
En las Bolsas, tras las importantes subidas del viernes, cuando los parqués de referencia del Viejo Continente se adelantaron al relevo en el Ejecutivo italiano con rebotes de hasta el 3%, hoy la reacción de los mercados ha sido mucho más prudente. De hecho, los principales índices bursátiles se han empezado a dar la vuelta a la hora y media del inicio de las negociaciones. Tras la entrada en rojo, el resultado de la subasta ha agravado las ventas y, pasadas las 13.00, Madrid se dejaba un 1,83% lastrado a su vez por la toma de beneficios, París un 1,5%, Fráncfort un 1,14% y Londres un 0,63%. Milán, por su parte, bajaba un 1,36%.
En las divisas, el euro también perdía posiciones frente al cierre de viernes, aunque se mantenía sobre los 1,37 dólares. Antes de la apertura en Europa, las Bolsas asiáticas también han registrado subidas que, en el caso del Nikkei japonés han sido del 1,05% y del Hang Seng de Hong Kong del 2%.
En la deuda, un mercado menos volátil y con más inercia de fondo que las Bolsas, donde a tenor de lo que está sucediendo hoy se vuelve a confirmar la máxima de "compra con el rumor, vende con la noticia"; la mejora de primera ha sido aún si cabe más leve. De hecho, aunque a primera hora bajaba la rentabilidad exigida a los bonos de Italia y España, lo que denota que los inversores estaban comprando los títulos de los dos países que hoy por hoy representan la tropa de infantería de la crisis, la recuperación se disipaba por el mayor avance de los bonos alemanes. A media mañana, el anuncio de Bloomberg de que según fuentes del mercado el BCE estaba volviendo a comprar deuda soberana de Italia para controlar su precio no ha frenado la sangría desatada una vez se ha conocido el resultado de la subasta.
Dada su condición de valor refugio frente a las turbulencias, el descenso en el interés que pagan los bonos a 10 años de Alemania impedía un recorte de la prima de riesgo italiana y española. Este indicador, que es el que mejor refleja la confianza de los inversores en las finanzas de un país, equivale al sobreprecio exigido a los títulos de un país determinado frente a los alemanes, de referencia por su estabilidad.
El recorte que ha registrado la prima de riesgo italiana en la apertura ha sido de solo dos puntos básicos hasta los 453 tras superar la semana pasada las cotas que en el caso de Grecia, Irlanda y Portugal supusieron su rescate (570 puntos básicos y un interés del 7,40% en sus bonos a 10 años). Pasadas las 11.00 y ya con el resultado de la subasta en los teletipos de las agencias, cambiaba de signo. Pasadas las 13, el avance era superior a los 20 puntos básicos hasta los 476. No obstante, los analistas insisten en recordar que la situación de Italia es diferente y reiteran que tiene capacidad de resistencia gracias a unos fundamentales económicos más solidos que en el caso de los países que han necesitado asistencia de sus socios del euro y el FMI para seguir financiándose.
En el caso de la prima de riesgo española, ni siquiera ha habido mejora de primera hora ante el mayor descenso de los bonos alemanes. Tras el mediodía, avanzaba en otros 20 puntos básicos hasta los 416 y con el bono a 10 años rozando el 6%. En su caso, el Tesoro español tiene fijado para el jueves una subasta de deuda importante con una emisión de bonos a 10 años. Hoy, este mismo tipo de títulos cotizaban en el secundario al 5,862%. En la última operación con deuda a 10 años abonó un máximo del 5,453%, por debajo del precio al que cotizan los mismos bonos en estos momentos en el secundario. El tesoro francés también intentará colocar hoy 7.000 millones de euros en deuda de corto plazo a través de varias referencias.
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